अपडेट किया गया – 20 जनवरी, 2024 रात्रि 09:49 बजे।

रूम एयरकंडीशनर (आरएसी) के नोएडा स्थित अनुबंध निर्माता, ईपैक ड्यूरेबल की प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश (आईपीओ) 19 जनवरी को खुली और 23 जनवरी तक सदस्यता स्वीकार करेगी।

रूम एयरकंडीशनर (आरएसी) के नोएडा स्थित अनुबंध निर्माता, ईपैक ड्यूरेबल की प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश (आईपीओ) 19 जनवरी को खुली और 23 जनवरी, 2024 तक सदस्यता स्वीकार करेगी। कुल पेशकश लगभग ₹640 करोड़ की है, जिसमें से ₹400 करोड़ ताज़ा इश्यू है और ₹240 करोड़ बिक्री का प्रस्ताव है। इश्यू से प्राप्त आय का उपयोग पूंजीगत व्यय (₹230 करोड़), ऋण के पूर्व/चुकौती (₹80 करोड़) और सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए किया जाएगा।

इश्यू का प्राइस बैंड ₹218 से ₹230 प्रति शेयर के बीच निर्धारित किया गया है। ऊपरी स्तर पर कंपनी का मार्केट कैप करीब ₹2,203 करोड़ बैठता है। इश्यू के बाद प्रमोटर की हिस्सेदारी 65 फीसदी से घटकर 48 फीसदी रह जाएगी।

आईपीओ के बारे में जानने योग्य चार बातें यहां दी गई हैं।

1. व्यापार

प्रारंभ में एसी ब्रांडों के लिए एक मूल उपकरण निर्माता (ओईएम) के रूप में स्थापित, कंपनी ने विंडो इन्वर्टर एसी और स्प्लिट एसी के साथ-साथ छोटे घरेलू उपकरणों ( एसडीए), जैसे इंडक्शन कुकटॉप्स, मिक्सर ग्राइंडर और वॉटर डिस्पेंसर।

वर्तमान में, कंपनी 2023 में श्री सिटी प्लांट के नवीनतम उद्घाटन के साथ, तीन विनिर्माण सुविधाओं में परिचालन की देखरेख करती है। कंपनी के कुल राजस्व का 80 प्रतिशत से अधिक आरएसी सेगमेंट से प्राप्त होता है, जिसका मुख्य ध्यान भारतीय बाजार पर है।

कंपनी शीर्ष दस भारतीय आरएसी ब्रांडों (वित्त वर्ष 2023 में घरेलू बिक्री के आधार पर) में से छह को सेवा प्रदान करती है, जिसमें वोल्टास, डाइकिन, हैवेल्स, ब्लू स्टार, हायर और कैरियर शामिल हैं। एसडीए सेगमेंट में, उल्लेखनीय ग्राहकों में बजाज इलेक्ट्रिकल्स, बीएसएच घरेलू उपकरण और उषा शामिल हैं।

2. ताकत

EPACK वर्तमान में भारतीय रूम एयरकंडीशनर ओरिजिनल डिज़ाइन मैन्युफैक्चरिंग (ODM) क्षेत्र में दूसरे स्थान पर है, जो तीन साल पहले 10 प्रतिशत से भी कम की तुलना में 24 प्रतिशत बाजार हिस्सेदारी का दावा करता है, जो तेजी से बढ़ते बाजार खंड में अपनी उपस्थिति को रेखांकित करता है। कंपनी ने लगातार आपूर्ति ऑर्डर सुरक्षित करने के लिए प्रमुख एसी ब्रांडों के साथ स्थायी संबंध स्थापित किए हैं।

इसके अलावा, EPACK ने वित्त वर्ष 2021 में अपने ऋण-से-इक्विटी अनुपात को प्रभावी ढंग से 3.5x से घटाकर वित्त वर्ष 2023 में 1.6x कर दिया है। इसने अपने विनिर्माण प्रक्रियाओं में पिछड़ा एकीकरण हासिल किया है, जिससे घर में ही प्रमुख एसी घटकों का उत्पादन होता है। टेलीविजन, रेफ्रिजरेटर और वॉशिंग मशीन जैसे विभिन्न उपभोक्ता टिकाऊ उत्पादों में, आरएसी खंड भारत में तुलनात्मक रूप से कम 8 प्रतिशत की प्रवेश दर प्रदर्शित करता है, जबकि वैश्विक औसत आरएसी प्रवेश दर 42 प्रतिशत है। इस संदर्भ को देखते हुए, ओडीएम-आरएसी उद्योग रणनीतिक रूप से संभावित विकास के अवसरों का लाभ उठाने के लिए तैयार है क्योंकि अर्थव्यवस्था और उपभोक्ता खपत का विस्तार जारी है।

3. जोखिम

हालाँकि कंपनी ने विशिष्ट ग्राहकों के साथ सफलतापूर्वक व्यावसायिक साझेदारी को बढ़ावा दिया है, लेकिन वर्तमान में यह बिना किसी दीर्घकालिक संविदात्मक समझौते के संचालित होती है। निरंतर संविदात्मक प्रतिबद्धताओं की अनुपस्थिति राजस्व दृश्यता के लिए संभावित चुनौतियाँ पैदा कर सकती है। इसके अतिरिक्त, एक उल्लेखनीय संकेंद्रण जोखिम स्पष्ट है क्योंकि कंपनी का लगभग 80 प्रतिशत राजस्व उसके शीर्ष पांच ग्राहकों से प्राप्त होता है।

कंपनी की प्राथमिक राजस्व धारा एयरकंडीशनर से प्राप्त होती है, जो एक मौसमी उत्पाद है जिसकी मांग मुख्य रूप से गर्मी के महीनों में केंद्रित होती है। यह अंतर्निहित मौसमी पूरे वर्ष असमान नकदी प्रवाह पैटर्न को जन्म दे सकती है और कार्यशील पूंजी चक्र को प्रभावित कर सकती है। जबकि कंपनी आंतरिक रूप से कुछ महत्वपूर्ण घटकों का निर्माण करती है, यह तांबे और एल्यूमीनियम शीट जैसी सामग्रियों के आयात पर निर्भर करती है, वित्त वर्ष 2013 में संबंधित आयात लागत सामग्री की कुल लागत का लगभग 40 प्रतिशत है। इसके परिणामस्वरूप EPACK को मुद्रा दर में उतार-चढ़ाव का सामना करना पड़ता है और RHP के अनुसार, EPACK ने डेरिवेटिव उपकरणों के साथ अपने विदेशी मुद्रा जोखिम को कम नहीं किया है।

एम्बर एंटरप्राइजेज, पीजी इलेक्ट्रोप्लास्ट, डिक्सन टेक्नोलॉजीज और एलिन इलेक्ट्रॉनिक्स जैसे स्थापित खिलाड़ियों के साथ ओडीएम और इलेक्ट्रॉनिक्स मैन्युफैक्चरिंग सर्विस (ईएमएस) क्षेत्र अत्यधिक प्रतिस्पर्धी है। सकल लाभ, EBITDA और PAT मार्जिन सहित EPACK का लाभप्रदता मार्जिन इसके निकटतम प्रतिद्वंद्वी एम्बर एंटरप्राइजेज (RAC डिवीजन कुल राजस्व में 43 प्रतिशत का योगदान देता है) की तुलना में कम है। मंदी की स्थिति में कम मार्जिन वाली कंपनियों को बड़े जोखिम का सामना करना पड़ सकता है।

4. वित्तीय और मूल्यांकन

वित्त वर्ष 2011-23 के दौरान, कंपनी 45 प्रतिशत की सीएजीआर से बढ़ी, विनिर्मित वस्तुओं की बिक्री में वृद्धि के कारण परिचालन से कुल लगभग ₹1,539 करोड़ का राजस्व प्राप्त हुआ। समवर्ती रूप से, कंपनी के EBITDA में 56 प्रतिशत की CAGR देखी गई, और EBITDA मार्जिन 6-7 प्रतिशत के दायरे में रहा।

EBITDA मार्जिन में सुधार की कमी को उपभोग की जाने वाली सामग्रियों की लागत पर पड़ने वाले मुद्रास्फीति के दबाव के लिए जिम्मेदार ठहराया जा सकता है। पीएटी ने पीएटी मार्जिन वृद्धि के साथ 102 प्रतिशत का सीएजीआर प्रदर्शित किया (मार्जिन वित्त वर्ष 21 में 1 प्रतिशत से दोगुना होकर वित्त वर्ष 23 में 2 प्रतिशत हो गया)। FY24 की पहली छमाही में, EPACK ने 6 प्रतिशत के EBITDA मार्जिन और ₹2.6 करोड़ (सिर्फ 0.4 प्रतिशत का PAT मार्जिन) के शुद्ध लाभ के साथ ₹615 करोड़ का राजस्व दर्ज किया।

मूल्य बैंड की ऊपरी सीमा पर, कंपनी का मूल्यांकन उसकी वित्त वर्ष 2023 की आय का लगभग 69 गुना है, जो 21 गुना के EV/EBITDA (FY23) गुणक के साथ जुड़ा हुआ है। व्यवसाय में मौसमी स्थिति को देखते हुए हमने 1H FY24 संख्याओं के बजाय FY23 संख्याओं पर विचार किया है। जबकि एम्बर एंटरप्राइजेज की तुलना में मूल्यांकन अपेक्षाकृत सस्ता प्रतीत होता है, जो अपनी वित्त वर्ष 2013 की आय का 80 गुना और 29 गुना ईवी/ईबीआईटीडीए पर कारोबार करता है। कम मार्जिन और व्यावसायिक एकाग्रता जोखिमों को देखते हुए, आईपीओ की कीमत महंगी प्रतीत होती है।